Оле Слот Хансен
Сырьевой индекс Bloomberg, в который входит корзина из 22 важнейших сырьевых товаров в трех основных секторах – энергетики, металлургии и сельского хозяйства – показал максимальный с января рост.
Эту 1,5-процентную прибавку обеспечили в первую очередь золото и нефть, сильно выросшие в ответ на ожидания сокращения ставок ЦБ в разных странах и на усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке. А вот природный газ вслед за очередным увеличением запасов обвалился до сезонного минимума за 24 года. Сельскохозяйственный сектор показал смешанное поведение. Группа зерновых товаров торговалась со снижением из-за падения цен на пшеницу и кукурузу после недавнего всплеска по причине плохой погоды.
Решительный поворот Федеральной резервной системы США к стимулированию экономики повысил котировки акций и понизил доходность облигаций. В частности, доходность 10-летних гособлигаций США на короткое время упала ниже 2%, до минимума за 31 месяц, а в Европе, где ЕЦБ завел речь о дополнительных стимулирующих мерах, немецкие «бунды» установили абсолютный минимум доходности: минус 0,3%. Американский доллар тем временем коснулся трехмесячного минимума относительно валютной корзины, что связано с признаками подготовки президента США Дональда Трампа к валютной войне.
Все эти события сработали в пользу золота, которое пробило навылет несколько уровней сопротивления и остановилось только поднявшись впервые с 2013 года выше 1400 долл. США за унцию. Основным испытанием для золота на ближайшее время станет то, сможет ли оно подтвердить своим покупателям, что этот почти шестилетний максимум цены сможет превратиться в новый минимум.
Нефть подскочила сильнее всего за последние четыре месяца. Это реакция на первое за пять недель снижение запасов сырой нефти в США и на рост цен на бензин после взрыва на НПЗ компании PES в Филадельфии, который является крупнейшим поставщиком топлива в гавань Нью-Йорка. Другие факторы – это спад опасений за спрос в связи с переходом центробанков к смягчению, благоприятное для развивающихся стран ослабление американского доллара, а также новый подъем геополитических рисков из-за сложных отношений между Ираном и США. Последняя эскалация случилась, когда президент Трамп санкционировал удары по Ирану в ответ на сбитие американского беспилотника над Ормузским заливом, а потом отказался от атаки.
Мы предполагаем, что всё это хотя бы на время обеспечит нефти нижний предел. Не в последнюю очередь сюда относится и то, что, по нашему мнению, группа стран ОПЕК+ на своей встрече 2 июля подтвердит намерения сохранить ограниченную добычу нефти до конца года. Кроме того, ожидаемое снижение учетных ставок в США и ослабление доллара улучшают риск-аппетит.
Нефть марки Brent в пятницу достигла первого важного уровня сопротивления, так как продолжила нарастать премия за геополитический риск, и короткие позиции стали закрываться. Установившееся на отметке 59,50 долл. США за баррель «двойное дно» указывает в краткосрочной перспективе на дальнейший прирост.
Источник: Saxo Bank
Хотя нефть на этой неделе показала самое сильное движение, основное внимание привлекло золото, которое наконец пробило стену сопротивления, сдерживающую рынок с 2014 года.
Приведшее к этому прорыву повышение спроса было вызвано заявлением Федерального комитета США по операциям на открытом рынке, что он переходит к смягчению. Рынок ориентируется на 100-процентную вероятность сокращения ставки на заседании 31 июля. Последовавшее за этим ослабление американского доллара, вместе с усилением напряженности между США и Ираном, также сыграло роль в поддержке цен на желтый металл.
Однако главная причина (хотя тоже связанная с изменением прогноза по ставкам ЦБ) – это обвал доходности облигаций. Начавшийся в США, в Европе он привел к смещению на отрицательную территорию доходностей еще большего объема находящихся в обращении бумаг. За прошедшую неделю мировой объем долга с отрицательной доходностью подскочил до рекордных 13 трлн долл. США. Почему это важно? Потому что это устраняет альтернативные издержки для активов, не приносящих купонный или дивидендный доход – таких, как золото.
Теперь, после долгожданного прорыва вверх, внимание на ближнюю перспективу перемещается к вопросу, удержит ли золото свои приобретения и докажет ли тем, кто установил новые длинные позиции, что они купили не очередной максимум, а потенциальный новый минимум.
С технической точки зрения ближайший уровень сопротивления – 1433 долл. США за унцию, а затем 1483 долл., что соответствует 50-процентной коррекции распродажи 2011-2015 гг. Поддержка должна будет располагаться на предшествующих максимумах 1375 и 1366 долл. США за унцию, как показано на графике ниже.
Источник: Saxo Bank
Геополитическая составляющая укрепления золота видна в том, что его соотношение с серебром достигло 26-летнего максимума: свыше 91 унции серебра за унцию золота. Платине не удается удерживать дисконт к золоту, который достиг нового рекорда в 588 долл. США. Те, кто играет на относительной стоимости, могут в какой-то момент перейти на эти относительно недооцененные полуинвестиционные металлы; но, видимо, не раньше, чем либо выдохнется ралли золота, либо начнут появляться признаки улучшения в экономике.
В то время как золото спешит вверх, серебру еще предстоит разорвать нисходящий тренд, действующий с 2016 года, не говоря уже об атаке на максимум за 2019 год на уровне 16 с небольшим долл. США за унцию.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке