Дмитрий Демиденко
Сложно рассчитывать на успех в игре, если твои козыри уже отыграли. «Быки» по EUR/USD в начале 2018 были уверены, что бурный экономический рост еврозоны продолжится, политические риски останутся низкими, ЕЦБ шаг за шагом будет двигаться в сторону нормализации денежно-кредитной политики, а деньги не перестанут течь в Старый Свет. Увы, но то ли плохая погода и эпидемия гриппа, то ли забастовки и связанная с торговыми конфликтами неопределенность, то ли ревальвация евро, а, быть может, все эти факторы в совокупности притормозили ВВП еврозоны настолько, что у рынка возникли серьезные сомнения. А не является ли замедление экономики валютного блока в первом квартале цветочками? Ягодки, как известно, появляются позже.
Если ВВП нажал на тормоз, то с какой стати центробанкам не сделать то же самое? Банк Англии становится куда менее агрессивным, чем в начале года, ЕЦБ боится, чтобы между строк в выступлениях его полпредов инвесторы не прочитали слово «нормализация», Банк Японии и вовсе не может дать внятного ответа, когда же, наконец, будет достигнут таргет по инфляции. На их фоне ФРС выглядит победителем Лиги Чемпионов. Она всерьез рассчитывает поднять ставку по федеральным фондам 3 или 4 раза в 2018. Причем шансы последнего варианта растут как на дрожжах, что позволяет индексу USD выйти из красной зоны с начала года и вернуться к области 4-месячных максимумов.
Динамика вероятности монетарной рестрикции ФРС
Источник: Bloomberg.
Главной загадкой предстоящего заседания FOMC является риторика Федрезерва в отношении инфляции. Впервые за последние годы PCE достиг таргета в 2%, зарплаты в первом квартале росли наиболее быстрыми темпами с 2007, а отчет ISM о деловой активности в производственном секторе за апрель показал, что ценовое давление нарастает: индекс сырья рванул к отметке 79,3, максимальной за последние 7 лет. Таким образом, ключевым вопросом для ФРС становится «как удержать инфляцию вблизи цели?» Для этого требуется повышать ставки, одновременно наращивая инструментарий для борьбы с будущими спадами. Здесь все предельно ясно, а инвесторы любят прозрачность. Вот и покупают доллар.
В еврозоне все иначе. «Быки» по EUR/USD мандражируют в преддверии релиза данных по ВВП за первый квартал. Еще свежа в памяти реакция фунта на замедление экономики Британии до 0,1% кв/кв. Если с валютным блоком приключится та же история, то распродажи евро в рамках ликвидации спекулятивных длинных позиций ускорятся. Усугубляет ситуацию неспособность итальянцев сформировать коалицию. Фактически победившая на выборах партия «Пять звезд» (32%) не нашла общего языка с демократами и требует нового голосования, а союз Северной лиги и «Forza Italia» недостаточно силен (37%) для получения парламентского большинства. Неопределенность сохраняется. А рынки, как мы уже отметили, любят ясность.
Пара EUR/USD столкнулась со вторым рубежом обороны «быков» на 1,1965-1,199, который без серьезного замедления ВВП еврозоны и (или) «ястребиной» риторики ФРС будет непросто преодолеть.
Дмитрий Демиденко для LiteForex