Джон Харди
Краткое описание: Итоги заседания FOMC на прошлой неделе привели к краткому всплеску рискового поведения в честь нового смягчения политики ФРС, за которым в пятницу последовала крайне неприятная сессия. Рынку пора решить, собирается ли он радоваться подаркам от ФРС или страдать от того, что праздник закончился.
В Великобритании понедельник в парламенте оказался весьма драматичным. Премьер-министр Мэй практически потеряла контроль над процессом Брекзита, так как межпартийная группа парламентариев перехватила вожжи, внеся инициативу разрешить серию голосований о том, в каком направлении двигаться дальше. Это может привести к чему угодно, от сильного смягчения условий Брекзита до договоренности типа «Норвегия плюс» и референдума, но вряд ли к немедленному «жесткому» выходу.
Явная цель тех, кто голосует за эту инициативу, в том, чтобы избежать балансирования на грани конфликта. Фунт стерлингов в целом стабилен, но ему будет трудно установить направленное движение, пока не станет ясно, к чему всё это приведет.
Я хочу ненадолго отвлечься и рассказать об отличной публикации Кевина Мура на The Macro Tourist, где обсуждаются нынешние настроения рынка, важно ли сейчас волноваться об инверсии кривой доходности и с какими прошлыми состояниями рынка нужно сравнивать текущее. Он, как и я, утверждает, что инверсия кривой доходности – очень важный барометр для экономики и рынков, который служит предвестником очень негативных событий, но мало что говорит о сроках их наступления. Например, такая инверсия случилась в начале 2006 года, а рынки повернулись к спаду только в конце 2007-го. Далее Мур задает вопрос: что если ФРС не слишком рано перешла к «голубиной» позиции, а просто запаниковала? Так запаниковал Гринспен из-за азиатского финансового кризиса и краха фонда LTCM в 1998 году, что подстегнуло последнюю фазу бума акций IT-компаний к началу 2000 года.
Эта позиция провокационна и, пожалуй, имеет достоинства – особенно если экономические данные в ближайшую пару лет не покажут дальнейшего ухудшения. Мне трудно представить 18-месячное расширение «по инерции» посткризисного растущего рынка (это не базовый вариант Мура, он просто предполагает, что тут есть параллели), но вполне возможна версия в меньшем масштабе… скажем, три месяца или шесть?
Если так, то трейдеры, играющие на понижение, пострадают от беспощадного сжатия, доллар США, вероятно, будет слабым, а иена еще слабее, ведь долгосрочные государственные казначейские облигации США вернутся под некоторое давление (кривая доходности вновь станет несколько круче). Кое-что на этой неделе может дать нам подсказки насчет позиции рынка, и за этим стоит следить. Речь о ряде весьма крупных аукционов по государственным казначейским облигациям США, которые пройдут на этой неделе.
Но есть небольшая оговорка: российские войска прибыли в Венесуэлу. Я не буду рассуждать о том, к чему это может привести, но США должны рассматривать это как невероятную провокацию, а ввиду близости Венесуэлы к США это совсем иная ситуация, нежели с Украиной или Сирией.
Интересы для трейдеров
Сокращаем длинные позиции по иене наполовину и немного ужимаем стопы, пока мы не получим понимание того, в какую сторону будет двигаться этот рынок – полное отсутствие дальнейших событий после пятничного ослабления заставляет притормозить.
Недельные опционы колл по цене исполнения стоят чуть больше 40 пипсов и являются потенциальной темой для обсуждения на заседании Резервного банка Новой Зеландии, если банк не сможет выдать достаточно «голубиный» тон, чтобы напугать рынок, и мировые рынки акций начинают склоняться к сценарию, описанному выше. Если вы не согласны либо склоняетесь к другому взгляду на прогноз, посмотрите на месячные опционы пут, у которых цена исполнения ниже рыночной цены – по NZD цена низкая.
График: USDJPY
В целом межрыночная ситуация выглядит важной, и пары с JPY, вероятно, имеют один из самых высоких бета-коэффициентов в плане того, как повернется ситуация на рынках – дальнейший риск и ослабление долгосрочных государственных казначейских облигаций США при том, что рынок продолжает отмечать «голубиный» поворот от ФРС, и, возможно, входящие экономические данные не вызывают мыслей о том, что рецессия близко. Или мы видим противоположное? Имеет место рост опасений насчет того, что ФРС уже перешла границы, и дальнейшее смягчение связано лишь с очень плохими новостями об экономике?
Источник: Saxo Bank
Ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
12:30 – Отчет о новом жилищном строительстве и полученных разрешениях на строительство в США за февраль
13:00 – Публикация индекса цен на жилье S&P CoreLogic в США за январь
14:00 – Индекс потребительской уверенности в США за март
17:00 – Двухлетний вексельный аукцион в США
19:05 – Выступление Дэли из ФРС (неголосующего члена FOMC)
01:00 – Официальный чековый курс Резервного банка Новой Зеландии
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank