Петер Розенштрайх
Евро упорно не удается укрепиться по отношению к валютам группы G10, что указывает на растущий риск понижения. Все факты указывают на то, что на рынке царит «медвежий» настрой. Слабые экономические данные еврозоны, в частности, понижение показателей в Германии, внушают беспокойство. Хаос с «Брекзитом» выявил все риски охватившего Европу популизма, а неспособность Китая стабилизировать рост, несмотря на активное вмешательство государства в монетарную политику, говорит о том, что экспортные рынки переживают спад. Как уже отмечалось в нашем прогнозе на 2019-й год, разрыв между ЕС и США стал критическим. Штаты опережают Европу во всем, будь то оценочная стоимость акций или индекс PMI. Все эти факторы привели к закономерному понижению курса евро. Но в воздухе ощущается ветер перемен, а значит, стоит рассмотреть возможность открытия длинных позиций по EUR/USD.
После устойчивого наращивания темпов роста в США наблюдается некоторый спад, что приведет к сокращению экономического разрыва между ЕС и США. Последствия политического раскола и частичного прекращение работы правительства уже ощущаются (по оценкам экспертов, текущий политический кризис приведет к снижению годового ВВП на 0,5-0,75%). Если же раскол нации усугубится и начнет влиять на уверенность потребителей, проблема станет по-настоящему серьезной. Доходность облигаций Казначейства США пока стабилизировалась в узком диапазоне между 2,65% и 2,75%; падение доходности помогло ослабить доллар. Индекс активности PMI стран еврозоны больше не падает (чему способствовал низкий курс евро), что указывает на стабилизацию экономики. При этом ситуация на рынке труда ЕС остается благоприятной, что обеспечивает высокий уровень потребительских расходов, а значит, и рост ВВП. С налоговой точки зрения, ситуация также обстоит неплохо, налоговый климат улучшается: немецкий Христианско-демократический союз объявил о понижении налогов, ранее во Франции в результате протестов «желтых жилетов» было отменено повышение некоторых налогов. Теперь о монетарной политике. Несмотря на последние мягкие комментарии М. Драги, можно предположить, что он говорил о ближайшем будущем, а в среднесрочной перспективе ЕЦБ движется по плану и все же повысит процентную ставку в сентябре, как и планировалось. Ожидания нового повышения базовой ставки в США идут на спад после того, как представитель ФРС Эванс заявил, что ФРС сейчас лучше взять паузу. Сокращение спреда доходности определенно пойдет на пользу евро, т.к. европейские инвесторы репатриируют капитал.
Также стоит упомянуть о том, что Германия и Китай заключили соглашение о синхронизации деятельности в банковской и финансовой сфере (а также на рынках капитала) и пообещали ускорить либерализацию экономических отношений. Из-за слабого экономического прогноза для Китая эта новость была воспринята рынками с меньшим энтузиазмом, чем можно было ожидать, что она определенно поможет Германии выйти из экономической спячки. Как только на валютном рынке намечается явная тенденция, следует пересмотреть ее основания. В данный момент мы полагаем, что отрицательная динамика евро уже отыграна, и по мере появления хороших новостей вероятен разворот «медвежьего» тренда.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd