Клемент Тибо/Investing.com
IPO компаний Lyft (NASDAQ:LYFT) и LeviStrauss (NYSE:LEVI) остались позади, но у 2019 года еще есть в запасе громкие имена, которым предстоит выход на биржу. На очереди – социальный интернет-сервис Pinterest, чья отчетность по форме S-1 была обнародована в прошлую пятницу. Ожидается, что компания выйдет на рынок в конце апреля или начале мая. Вот что мы узнали из финансовой отчетности компании.
Pinterest, представляющий собой веб-сайт и приложение для обмена творческими идеями, был запущен в 2010 году. В отличие от других фотохостингов, таких как Instagram (NASDAQ:FB), пользователи приходят на Pinterest в поиске вдохновения или чтобы подарить его другим. Как сказал один из основателей компании, люди используют Pinterest в качестве «каталога идей».
Независимые отчеты предполагают, что около 80% пользователей составляют женщины, а примерно треть пользователей платформы в США – представители поколения Y. На наш взгляд, Pinterest функционирует в отдельной нише, и его нельзя было воспринимать как угрозу для Facebook. Это ключевой фактор. Мы уже видели, что происходит, когда такие компании, как Snap (NYSE:SNAP), пытаются напрямую конкурировать с гигантом сегмента социальных сетей: они беспомощно трепыхаются или оказываются полностью раздавленными.
Хотя стоимость Pinterest и количество акций все еще не разглашались, ожидается, что компания будет оценена примерно в $12 миллиардов, и в нашем анализе мы будем исходить из этого предположения. Компания выйдет на рынок под тикером PINS.
Впечатляющее число пользователей, чей рост замедляется
Любой анализ быстрорастущей социальной сети должен начинаться с показателя роста числа пользователей. В конце концов, эта метрика определяет рыночную оценку компании.
Последние три года Pinterest демонстрировала похвальные результаты: число ежемесячных пользователей выросло со 128 миллионов (в первом квартале 2016 года) до 265 миллионов к четвертому кварталу 2018 года. Однако за последний год динамика, похоже, замедлилась. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года рост пользователей упал с 36,5% до 22%. Тем не менее, глобальный рост остается уверенным. Но любое замедление этого показателя всегда вызывает серьезную обеспокоенность.
Еще одна причина для беспокойства заключается в том, что весь рост пользователей Pinterest произошел вне рынка США. Внутри страны показатель составил всего 7,9% в прошлом год (с 76 миллионов в 4 квартале 2017 года до 82 миллионов в 4 квартале 2018 года). Также немаловажен тот факт, что монетизировать международную базу пользователей существенно сложнее.
Идеальная возможность для таргетирования рекламы и замедление роста на рынке США
Как и все другие социальные сети, в извлечении прибыли Pinterest полагается на рекламу. Поскольку пользователи размещают интересные продукты на своих страницах, таргетирование рекламы является относительно простым делом.
Выручка за 2018 год подскочила в годовом отношении на 60% и составила $755 миллионов по сравнению с $472 миллионами годом ранее. Это стало возможным благодаря целенаправленным усилиям по монетизации пользовательской базы США. 95% всей выручки Pinterest в 2018 году ($715 миллионов) были обеспечены рынком США.
Отдадим компании должное: Pinterest преуспела в монетизации пользовательской базы США. За последние три года средний доход на одного пользователя вырос более чем в четыре раза — с $0,74 до $3,16. К сожалению, как мы отметили ранее, рост в США замедляется, что ограничивает потенциальный доход Pinterest.
Слабость дохода Pinterest от своего международного подразделения ($40 миллионов) не должна удивлять. Показатель на одного пользователя составляет всего $0,25. Частично это связано с тем, что Pinterest не уделяет первостепенного внимания монетизации своей международной пользовательской базы, а также потому, что получение доходов от европейских, азиатских и африканских пользователей является более трудным и менее прибыльным занятием.
Для сравнения: Facebook получает около $35 на одного пользователя из США против всего $10 для Европы, $3 для Азии и только $2 для Африки. Кроме того, небольшой компании, такой как Pinterest, сложнее монетизировать свою глобальную базу, что означает, что любой рост пользователей в этих регионах, вероятно, не внесет существенного вклада в финансовые показатели (по крайней мере, в краткосрочной перспективе).
Тем не менее, для технологической компании, готовящейся к выходу на IPO, результаты Pinterest нельзя назвать плохими. В прошлом году компания потеряла $62 миллиона, по сравнению с убытками в $129 и $181 миллион в 2017 и 2016 годах соответственно. Lyft вышла на рынок с убытком в $911 миллионов. Уолл-стрит, как известно, терпеливо относится к убыточным компаниям с хорошим потенциалом роста.
Подведем итог
Это IPO достаточно сложно оценить. Фундаментальные факторы Pinterest относительно хороши, если не считать пользовательской базы и доходов. Компания выйдет на биржу и получит хороший шанс обеспечить себе доход в $1 миллиард и стать рентабельной в 2019 году, что является довольно редким явлением для IPO в секторе высоких технологий. По этой причине предварительная оценка в $12 миллиардов кажется уместной.
Тем не менее, это не будет сделкой века, хотя компания и не является переоцененной, как многие другие.
В то же время, перспективы роста расплывчаты. Несмотря на то, что компания расширяется на мировом рынке, в ближайшие годы экспансия в США будет оставаться одним из важнейших факторов роста доходов. Главная задача Pinterest на будущее – найти способ монетизировать свою международную пользовательскую базу.