Минфин сможет надеяться только на внутренний спрос при размещении ОФЗ

Иван Капустянский

Технический анализ

Доллар/рубль уже сегодня тестирует уровень 62,62, который является первой реперной точкой смены тренда от 02.05.2018. Не исключено, что сегодня торги завершатся выше этой отметки. В свою очередь, если котировки преодолеют еще один барьер, а именно диапазон 62,61-62,76, то можно будет констатировать смену тренда и дальнейший рост с ориентиром 64,46 — 64,84 в рамках тенденции от 27.02.2018.

Новостной фон

Риски по рублю остаются смещенными в сторону ослабления. Ключевым негативным фактором является снижение нефтяных котировок. ОПЕК и Россия потенциального могут нарастить добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки в июне из-за снижения добычи в Иране и Венесуэле.

Также к обсуждению возможного смягчения сделки ОПЕК+ подключился Казахстан. Об этом во вторник сообщил министр энергетики Канат Бозумбаев. Консультации пока идут с партерами — странами не ОПЕК, наиболее активно с Россией. Казахстан намеревается участвовать в заседании стран ОПЕК+, которое запланировано на июнь 2018 года.

Очевидно, что в условиях, когда цены на нефть значительно выросли, а конкуренция со стороны компаний США увеличивается, все больше стран участниц хотят завершения сделки и повышения добычи. Более того, отдельные уже не выполняют или не полностью выполняют план по сокращению, поэтому, скорее всего, летом начнется наращивание добычи со стороны картеля ОПЕК+. Если же ограничения останутся, есть риск невыполнения обязательств со стороны большого количества стран.

Не лучше дела обстоят с ОФЗ. Ведомству на прошлом аукционе не удалось разместить все 11-летние государственные облигации. Помешала высокая доходность американских облигаций — «десятилетки» поднялись выше 3%. Более того, стоит отметить еще один негативный момент. Основными покупателями сейчас являются негосударственные пенсионные фонды, которым сейчас в большей степени интересны бумаги с привязкой к инфляции, чем среднесрочные ОФЗ. Этот расклад подтверждается динамикой индекс RGBI, который месяц консолидируется в диапазоне вблизи уровня 142,5 пункта.

Тем не менее в среду состоится следующий аукцион, он может оказаться удачным. Во-первых, сыграет отложный спрос, а также резкий обвал доходности американских государственных бумаг. Таким образом бонды России и других развивающихся рынков снова становятся более интересными к покупкам. В перспективе этот фактор может оказать поддержку рублю.

Фискальная/монетарная политики и экономические индикаторы

Структурный профицит ликвидности банковского сектора на 29.05.2018 снизился до 3 654,3 млрд руб., однако в целом просматривается четкая динамика расширения ликвидности. Ставка RUONIA превысила 7%, MosPrime Rate составляет 7,31%.

USD/RUB

Иван Капустянский, ведущий аналитик ForexOptimum