Михаил Поддубский
Тенденция к ослаблению американской валюты продолжилась и в ходе прошлой торговой недели.
Большую часть прошлой торговой недели американский доллар планомерно сдавал позиции против большинства валют развитых стран. Индекс доллара (DXY) опустился в район 97-97,50 пунктов, что является минимальными уровнями с августа.
В центре внимания на валютном рынке тема Brexit.
В прошлый четверг премьер-министр Британии Борис Джонсон и глава Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер согласовали текст соглашения о выходе Британии из состава ЕС, а лидеры стран ЕС единогласно поддержали соглашение. Многие представители оппозиции в Британии охарактеризовали условия договора, как еще более не привлекательные, чем идеи Т.Мэй. Из принципиальных условий выделим, что Северная Ирландия фактически останется на таможенной территории Британии, нодо 2025 года будет подчиняться правилам единого рынка и Таможенного союза ЕС, и может участвовать в будущих торговых соглашениях Британии с другими странами, НДСв Северной Ирландии будет не ниже, чем в Ирландии, а Европейский суд останется главенствующей инстанцией в вопросах, связанных с законодательством ЕС.
На минувшие выходные в британском Парламенте было запланировано голосование по вопросу ратификации достигнутого соглашения о выходе страны из ЕС, однако по фактувместо этогооказалась принята поправка О.Летвина о необходимости Правительства запросить отсрочку (перенести дедлайн по выходу Британии из ЕС с 31 октября на три месяца), как страховку от возможности выхода из союза без сделки. На этой неделе премьер-министр Британии продолжит встречи со спикером нижней палаты Дж.Беркоу, соответственно,тема Brexit, вероятно, будет оставаться в центре внимания и на текущей неделе.
Британский фунт по итогам недели продемонстрировал заметный рост с отметок вблизи 1,26 долл. до 1,30 долл., что в свою очередь способствовало также и умеренному росту единой европейской валюты –пара евро/доллар забралась выше отметки в 1,1150 долл.
Вторая половина текущей недели наполнена важными событиями.
Из других событий текущей недели выделим публикацию предварительных индексов деловой активности в промышленности и сфере услуг ЕС и США и заседание ЕЦБ в четверг. Предстоящее заседание европейского регулятора станет последним под руководством М.Драги (с ноября на пост главы ЕЦБ вступает К.Лагард), поэтому ожидать серьезных изменений текущегомонетарного курса или даже риторики вряд ли рационально. Постепенно приближаетсяизаседание Федрезерва (29-30 сентября), и с этого понедельника в США начинается неделя тишины, когда представители ФРС не могут комментировать вопросы ДКП. Фьючерсы на ставку отражают вероятность ее снижения на следующей неделе в 86%.
Ослабление доллара на FX нашло локальное отражение в динамике валют EM.
Часть общерыночной тенденции по ослаблению доллара передалась и валютам развивающихся стран. MSCI Emerging market currency index впервые с августа превысил отметку в 1625 пунктов. Российский рубль на этом фоне прибавил 0,7%, а пара доллар/рубль ушла ниже отметки в 64 руб/долл.
Ралли на рынке ОФЗ поддерживает рубль.
Дополнительную поддержку рублю может оказывать приток спекулятивного капитала на рынок ОФЗ –после заявлений главы ЦБ РФ Э.Набиуллиной о возможности «более решительных действий» доходности десятилетних бумаг опустились ниже 6,6%. Ближайшее заседание регулятора состоится в эту пятницу, и в базовом сценарии ожидаем снижения ставки на 25 пунктов (такой сценарий воспринимаем нейтрально для рубля).
Из других внутренних факторов выделим постепенное приближение налогового периода. 25-28 октября российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а суммарный объем выплат в этот период мы оцениваем в 1,56 трлн руб. Теоретически приближение пика выплат может оказывать локальную поддержку российской валюте на этой неделе, но влияние внешних факторов, на наш взгляд, имеет более принципиальное значение.
С фундаментальной точки зрения в рубле имеется локальная переоценка.
При ценах на нефть марки Brent вблизи 60 долл/барр. равновесный курс пары доллар/рубль, согласно нашей модели,расположен ближе к отметке в 66 руб/долл. Однако в краткосрочной перспективе отношение глобальных инвесторов ко всей группе emerging markets оказывает ключевой влияние на валютный курс, в связи с этим локально при сохранении высокого аппетита к риску фаза укрепления рубля еще может продолжиться.
При сохранении текущих тенденций наглобальных рынках видим шансы на снижение пары доллар/рубль в район 63,50руб/долл. При этом считаем, что в среднесрочной перспективе потенциал дальнейшего укрепления российской валюты ограничен.Базовым сценарием на эту неделю видимдиапазон 63,50-64,50 руб/долл.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»