Банк ЗЕНИТ
Рубль в мае выглядел стабильнее большинства сопоставимых валют. Коррекция после апрельского снижения была поддержана ростом нефтяных котировок. Переход геополитических рисков из активного в фоновый режим привела к частичному возращению нерезидентов на российский рынок. Из-за снижающейся интеграции России в мировой финансовый рынок, рубль слабо реагировал на внешние риски, которые были актуальными для большинства высокодоходных валют.
Растущие доходности в США угрожают ЕМ
Рост доходностей по суверенным бондам США стал ключевой причиной бегства инвесторов из развивающихся рынков. Повышенная геополитическая напряженность и сопутствующее глобальное укрепление доллара привели к тому, что даже сырьевые валюты не смогли в полной мере отыграть повышение цен на нефть. 19 основных валют развивающихся экономик в мае потеряли к доллару в среднем 4.1%, тогда как рубль укрепился к нему почти на 1%. Падение интереса к ЕМ может стать хроническим, несмотря на последующее снижение доходностей казначейских обязательств США. Спрос на риск глобально остается подавленным, поэтому основной удар приходится держать именно развивающимся экономикам.
Рублевая цена нефти уже не индикатор недооцененности рубля
Цена барреля нефти в рублевом выражении в мае продолжила расти, достигая уровней начала 2015 г. – 4930 руб. Российская валюта довольно слабо реагировала на долгосрочные максимумы нефтяного рынка, как и большинство валют ЕМ. Высокая рублевая стоимость нефти слабо отражает «перепроданность» рубля. В условиях сохранения геополитических рисков, премия рубля за этот фактор может быть и значительно выше. Кроме того, сезонная слабость платежного баланса и минимальное влияние предложения валюты экспортерами на валютном рынке может в среднесрочной перспективе привести к дальнейшему росту стоимости барреля нефти, выраженной в рублях.
Перспективы рубля выглядят умеренно-негативно, геополитические риски могут обусловить его снижение в случае их реализации. Драйверов для укрепления у валют ЕМ сейчас крайне мало, тогда как общие риски для высокодоходных валют присущи и рублю. Риторика Федрезерва США сейчас не выглядит агрессивной по отношению к развивающимся рынкам, однако улучшение потока экономических данных из США может вновь заставить инвесторов бежать в более надежные активы.
Владимир Евстифеев, начальник Аналитического управления Банка ЗЕНИТ