Дмитрий Демиденко
Долгое время гринбек считал, что ФРС может двигаться только в одном направлении
Тот факт, что монетарная политика ФРС – это не улица с односторонним движением, оказался для пары EUR/USD более значимым драйвером, чем готовность Марио Драги прописать еврозоне таблетку дополнительного стимула. Протокол мартовского заседания FOMC показал, что чиновники задали высокую планку для того, чтобы возобновить цикл нормализации денежно-кредитной политики: вероятнее всего, они будут удерживать ставку по федеральным фондам на уровне 2,5%, но не исключают ее снижения в случае ухудшения макроэкономической статистики. Срочный рынок давно сигнализировал о растущих рисках монетарной экспансии, продавцам доллара США нужно было лишь подтверждение от ФРС. И они его получили.
Внимательно следящие за рынками, знают, что деривативы CME – это своеобразные радикалы, а чиновники FOMC – консерваторы. Срочные контракты в 2015-2018 начинали повышать вероятность ужесточения денежно-кредитной политики задолго до принятия соответствующих решений ФРС. К моменту исторических заседаний эти шансы подскакивали чуть ли не до 100%. В этом отношении рост вероятности сохранения ставки по федеральным фондам на текущем уровне к концу 2019 с 27% до 57% в течение месяца закономерно поддерживал гринбек. Дыма без огня не бывает, и нежелание Федрезерва говорить о монетарной политике как об улице с односторонним движением привело к падению индикатора до 46%, что ослабило американскую валюту.
Динамика вероятности изменения ставки ФРС
Источник: CME Group.
Масла в огонь подлила разочаровывающая статистика по базовой инфляции США. Показатель в марте вырос на 0,15% м/м и на 2,04% г/г. А ведь именно его неспособность продолжить ралли на фоне предполагаемого нахождения экономики в состоянии полной занятости вызывает наибольшую озабоченность ФРС. Среди основных внешних рисков фигурируют замедление европейского ВВП, Brexit и торговые войны.
Динамика американской инфляции
Источник: Bloomberg.
По мнению Марио Драги, именно угрозы повышения Вашингтоном пошлин на поставляемые из Старого света автомобили являются главным аргументом в пользу того, что экономика еврозоны продолжит замедляться. Программа долгосрочного рефинансирования банков – это лишь первый рубеж обороны, в арсенале ЕЦБ имеется достаточное количество инструментов монетарной политики для поддержки тонущего ВВП.
Таким образом, позиции ведущих центробанков ясны. Они, как и ожидалось, делают ставку на входящие данные. Если абстрагироваться от факторов потенциальной торговой войны США и ЕС, Brexit и эскалации конфликта Штатов и Поднебесной, то восстановление американской и китайской экономик в течение оставшейся части года станет веским аргументом в пользу роста котировок EUR/USD. При таком раскладе глобальный ВВП пойдет в гору, что благоприятно отразится на европейском экспорте. Евро вполне может подрасти до $1,15-1,16 через 3-6 месяцев и достигнуть 1,18-1,19 к концу 2019. Увы, но протекционизм Дональда Трампа спутает все карты. Военные действия и связанный с ними рост спроса на активы-убежища создадут предпосылки для продолжения южного похода основной валютной пары.
Дмитрий Демиденко для LiteForex